市值蒸发超120亿港元、利润亏损超4200万，割草机能否拉动乐动机器人？ - 体育直播

近期，乐动机器人对外公布，计划斥资600万欧元将德国企业SABO收入麾下。

在积极寻求海外市场拓展的背后，这家在港交所上市仅五个月的企业，在资本市场的表现却不尽如人意。其股价从5月11日上市首日盘中最高点66港元/股，一路下滑至10月16日盘中最低点21港元/股，市值累计蒸发超过120亿港元。

作为港股市场中“空间智能机器人”领域的先行者，乐动机器人上市后发布的首份半年报显示，其经调整净利润已由盈转亏，且经营现金流持续呈现净流出状态。

在自身仍处于“失血”境地时，乐动机器人为何选择出海收购工厂？这家公司又能否摆脱“烧钱换取规模”的困境？

600万欧元收购SABO，是机遇还是负担？

目前，乐动机器人的战略布局围绕“物理AI感知基础设施+具身智能机器人整机”双轮驱动展开。

在B端领域，公司对外销售传感器与算法模组。2025年，其DTOF激光雷达出货量超过400万台，位居行业首位，客户涵盖全球前十大家用服务机器人厂商中的七家。

在C端领域，公司推出了ANTHBOT品牌的割草机器人，并在2024年至2026年间完成了三代产品的迭代与量产，在亚马逊、eBay等线上平台表现突出。

然而，这一看似均衡的双轮驱动模式，在商业落地过程中正面临阶段性的挑战。

在B端，随着下游整机客户加速核心零部件的自主研发，订单面临分流压力；同时，公司主动收缩低毛利产品线，导致传感器收入短期内承压。

在C端，ANTHBOT作为新晋品牌，在占据全球超过50%割草机市场份额的欧洲市场，渠道和品牌积累仍存在不足。

乐动机器人计划收购拥有超过1400家零售商的德国老牌企业SABO，正是为了弥补其线下渠道的短板。

根据乐动机器人的规划，此次收购有望带来五大协同效应：获取渠道、AI技术赋能、交叉销售、供应链协同以及构建一体化解决方案。

针对这笔交易，公司计划投入不超过600万欧元，其中包括100万欧元的股权款和不超过500万欧元的注资。

乐动机器人表示，这是考虑到SABO当前的负债水平和运营现金流紧张的情况。

更需注意的是付款安排：协议日支付150万欧元，过渡期最多支付275万欧元。这意味着，在正式获得100%股权前，乐动机器人需要向SABO注入最高425万欧元的资金。

从基本面看，SABO公司2025年收入同比下降19.3%，至1823.8万欧元，净资产仅为72.3万欧元。

乐动机器人解释，SABO营收下滑是由于产品创新力与智能化不足，但公司坚信自身领先的技术创新能力能够弥补这一短板，从而帮助这家德国公司走出困境。

不过，如果乐动机器人后续的技术赋能落地和跨文化渠道整合效果不及预期，SABO也可能成为持续消耗母公司现金流的负担。

因此，这笔收购究竟是“抄底”优质资产，还是激进扩张的“险招”，仍有待整合拐点的最终检验。

股价创新低，主业“造血”能力仍不足

乐动机器人敢于在此时进行海外扩张，底气来自其上市募集的8亿港元资金。

根据公告，本次收购SABO的最高600万欧元（约合5300万港元）交易金额中，约75%将由全球发售所得款项支付，剩余25%由集团内部资源承担。这意味着，上市融来的资金将有一部分用于跨国并购。

然而，乐动机器人上市五个月的市场表现，以及主业造血能力的缺失，正在削弱市场对公司的估值。

今年5月11日，乐动机器人上市当天，股价一度冲高至66港元/股，最终收于60港元/股，公司市值达到200亿港元。

此后股价震荡下行，到今年10月16日盘中最低曾触及21港元。截至2026年10月23日，公司收盘价为21.22港元，对应市值为70.73亿港元，这意味着上市五个多月来，公司市值已蒸发超过120亿港元。且21.22港元较发行价26.36港元已破发约19.5%。

上市后，乐动机器人发布的首份中期报告表现不佳。

2026年上半年，乐动机器人实现收入5.23亿元，同比增长35.2%；毛利率为28.8%，同比提升3.4个百分点。

但盈利端已显著恶化：期内亏损扩大至4210.1万元，而上年同期亏损为1378万元；经调整净亏损为1550.7万元，与2025年上半年217.8万元的溢利相比，直接由盈转亏。

这也意味着，剔除上市开支、股份支付等非经常性项目后，乐动机器人主营业务仍未达到盈亏平衡点。

与此同时，乐动机器人的经营现金流状况仍未转正。2026年上半年，公司经营现金流净流出6652.9万元。虽然这一数字较上年同期的1.05亿元有所收窄，但依然处于净流出状态。

公司的资金大量沉淀在存货（2.12亿元）和贸易应收款及应收票据（3.39亿元）中，两项合计高达5.51亿元，占流动资产的38%。

一边是经调整净利润转入亏损，另一边是经营现金流尚未转正，主业“造血”能力依然缺失，真正的拐点还未到来。

客观来看，公司家底依旧雄厚。截至2026年6月30日，公司账上仍有7.21亿元现金及现金等价物，且无短期债务，拥有厚实的安全垫。

但丰厚的资金能买来时间，却无法自动换来经营“造血”能力，乐动机器人面临的考验还有很多。

割草机挑起大梁，营销及销售开支飙升

在2026年中期报告中，乐动机器人为资本市场描绘了一幅极具想象力的蓝图：以视觉感知为基础，沿“多模态感知-AI深度融合-空间交互模型”路径升级，最终构建通用空间交互基础模型，逐步发展为“空间智能平台型企业”。

乐动机器人希望跳出单纯的硬件制造，成为物理AI时代的“空间感知基座”，为各类机器人提供理解物理世界的“通用视觉与空间大脑”。

但真正拉动公司营收增长的，并非“视觉感知产品”，而是割草机器人。2026年上半年，割草机器人收入达2.01亿元，同比暴增159%，贡献了逾1.23亿元的绝对增量，占比超过九成。

割草机器人业务已成为乐动机器人无可争议的第一增长引擎。

相比之下，支撑“平台型企业”故事的感知底盘，却在发生微妙的结构性变化。2026年上半年，视觉感知产品合计收入3.09亿元。

其中，受公司主动收缩低端产品线影响，传感器收入同比下滑9.6%；而算法模组虽然实现了31.2%的增长，但主要是靠均价同比上涨27.6%拉动，这种靠“提价”维持增长的模式，其可持续性未来将面临考验。

另一方面，为了维持业绩增长，乐动机器人也付出了高昂代价。

2026年上半年，公司销售及营销开支飙升至8100万元，同比暴增124.1%，增速是整体营收增速的3.5倍；毛利增量约5200万元，而销售及营销开支同比增加4488万元，“吃掉了”大部分新增毛利。

这体现出阶段性特征：乐动机器人的整机业务扩张高度依赖大额前置营销投放，该投入属于海外新品类开拓的战略性布局，未来营销费率能否随规模效应回落仍需观察。

更矛盾的是投入端：要构建空间智能平台型企业，底层研发投入理应是重中之重。乐动机器人的研发投入绝对值仍在增长，2026上半年研发开支同比提升48.5%，但伴随营收快速扩张，研发费用率从2023年34.7%回落至2026年上半年的14.5%，研发投入增速未跑赢营收增速。

对比同赛道以底层技术见长的速腾聚创，其研发费率则维持在30%以上。

“AI基础设施”企业的护城河建立在高强度的底层研发投入，以及软件授权、数据服务等高毛利收入之上。

而乐动机器人的研发投入强度持续下行、靠高昂营销驱动硬件出货，软件与数据服务等平台型收入并未在财报中体现。

如今，摆在乐动机器人面前的，是三条尚未闭环的验证链：

并购端，SABO交割与1400家零售商渠道的产品导入进度，将决定600万欧元买下的是入口还是包袱；

财务端，经营现金流能否转正、经调整利润亏损能否收窄或转为盈利，将检验公司的真实经营底色；

业务端，平台型收入能否入表、研发分配结构能否平衡，将回答“物理AI”的故事究竟是叙事还是现实。

从硬件销售向平台型基础设施的跃迁，是乐动机器人需要经历的“窄门”，只是门后是估值跃升还是估值回落，取决于其三大验证链的兑现速度，能否填补宏大叙事与骨感现实之间的落差。

本文来自微信公众号“子弹财经”，作者：星空，36氪经授权发布。